投资应该是枯燥的

文 | 叶松 长信基金

编者按：GMO资产管理公司着名投资者詹姆斯•蒙蒂尔的《价值投资：智慧投资的工具和技巧》是一本关于价值投资的经典读物，点拾投资近期联合长信基金推出这本书的翻译系列，长信基金会在每周六连载一章最新的翻译。今天与大家分享的是第17章：《投资应该是枯燥的》，在这个章节中，蒙蒂尔用守门员扑点球的例子和一个行为投资实验来说明，在投资中，有时候什么也不做比做点什么更好。

投资并非一直要有所行动，我们不需要通过持续的行到来证明自己存在。巴菲特说过：投资是一场没有”好球带“的棒球游戏，你只是在等待属于你的全垒打。我们要知道，自己并非交易员，而是一个投资者。优秀的投资者，大部分时间在等待。

面对点球的守门员和投资者的共同点是什么? 答案是：两者都倾向于采取行动，他们觉得有必要做点什么。然而，等待其实也是一种选择，有时候持有现金是完全可以接受的。但对许多基金经理来说，这仍然是一个诅咒。或许他们最好记住保罗•萨缪尔森的建议:投资应该是枯燥的。它不应该是令人兴奋的。投资应该更像是看着油漆变干或看着小草生长。

想象一下，你是面临点球的守门员。你根本不知道罚球者会选择哪个方向射门。你必须跟罚球者同时做出有效的决定，是该扑向左、向右、还是呆在球门线的中央?

大多数职业守门员往往倾向于往左或者往右。令人吃惊的是，在94%的案例中，选定一个方向是首选的动作。但是，这并不是最佳的方案。如果你看看点球被扑中的概率，会发现呆在球门线中央反而是一个更加明智的选择。(假设罚球者的行为没有发生变化)。守门员表现出了明显的动作偏好。

来自实验市场的证据表明，投资者也表现出行动偏好。举个例子，一个基本价值易于计算并且转售份额被禁止的人造资产市场，是不应该出现高于基本价值的交易的。但是，一次一次的实验证明大量高于基本价值的交易出现在市场中。这完全没有道理。由于转售是被禁止的，人们不能指望能够利用一个更大的傻瓜进行交易。他们这些交易显得非常无聊——行动偏好确实存在。